Tras la oleada de resultados que vivimos las pasadas semanas, me quedan aun varias cuentas que ver y aprovecho la creación del blog para hacer algún breve comentario de lo que me van pareciendo, espacio que podemos aprovechar para opinar acerca de las mismas.
TELEFÓNICA:
En líneas generales (antes de entrar un poco en más en detalle por líneas de negocio), los resultados han sido buenos, aumentando en ingresos, OIBDA y beneficio neto, apoyado por la reversión de la tendencia de las divisas latinoamericanas, lo que le ha llevado a mejorar su previsión anual de ingresos. En cuanto a la deuda, parámetro que más atención concentra cada presentación que TEF realiza, baja ligeramente (ratio 2,86 veces OIBDA, 2,78 incluyendo la venta de Telxius). Todo ello sumado al castigo que la cotización llevaba en las últimas semanas, creo que hizo que subiera bastante el precio de la acción.
En cuanto a las divisiones geográficas del negocio, TEF tiene buena diversificación geográfica, si bien no tiene el mismo posicionamiento estratégico en las diferentes divisiones. En España aunque reduzca ingresos por pérdida de clientes totales, TEF se centra en atraer y contener aquellos clientes de mayor calidad que demandan los servicios más caros, aumentando el número de paquetes Fusión y el ARPU (ingreso medio por cliente). En mi opinión, TEF ofrece el mejor paquete de contenidos que se puede tener tanto de fibra como de TV de pago (fútbol, series, cine, deportes, toros y programas propios) a pesar de la nueva competencia que se suma a la tradicional pugna con el resto de telecos, por tanto, a pesar de su precio, los clientes con poder adquisitivo alto (en los que se centra TEF, aunque también ofrezca paquetes con menores servicios más asequibles) estén interesados en sus productos.
En Alemania su parqué de clientes es casi opuesto, siendo en su mayoría accesos móviles (en gran porcentaje clientes de prepago) que aunque aumentan, no puede compensar haciendo que los ingresos totales se vean disminuidos (TEF allí al no ser operadora principal, creo que compite en precios, ya que al no poder ofrecer servicios convergentes se complica ofertar mejor calidad que los rivales en servicios). Si bien, es destacable siempre el aumento de los clientes totales, así como la mejora en márgenes donde aun la filial alemana está por debajo de la media del grupo. TEF debe tener confianza en la filial de este país dado que en el semestre incrementó su participación en la misma.
En Reino Unido, creo que la posición de O2 es buena y los resultados serían realmente positivos sin el efecto divisa. Queda pendiente de más noticias acerca de la venta o salida a bolsa de parte de esta filial.
Brasil (como en Banco Santander) ha sido la filial que más alegrías ha dado, no sólo por la mejoría del real brasileño. Ha crecido en todas las variables (ingresos, Oibda, Flujo de caja y accesos totales) a moneda constante, con buenos márgenes lo que sitúa a TEF en Brasil con una posición líder en el mercado, similar a lo que ocurre en España donde también ofrece servicios convergentes (Telefonía fija, móvil y TV de pago).
La división de Hispanoamérica aglutina numerosos países en los que TEF ofrece sus productos, si bien, no en todos los países presenta la misma posición. Pero en global creo que presenta buenos resultados, siendo la palanca más importante del grupo en cuanto a aumento de las variables, así como en potencial futuro.
En conclusión, TEF concluye el primer semestre en mejor posición que el anterior, en un negocio donde tiene ventajas competitivas respecto a competidores, sobre todo en determinados países. Así mismo su tamaño le propicia la generación de economías de escala reseñables, siendo un sector con barreras de entrada. Si bien, el handicap que el mercado le otorga es su abultada deuda que (aunque a ritmo algo más lento de lo que me esperaba) va disminuyéndose poco a poco. A la espera de mayor transparencia y ponderación de los nuevos negocios en los que la empresa se adentraba (no podemos olvidar la transformación que dicen que han llevado hacia una Telco digital), ya que por el momento sigue vendiendo en gran parte servicios de telecomunicaciones tradicionales (Fibra/ADSL, telefonía móvil y Tv de pago), no pudiendo descolgarse en negocios (Internet de las cosas, nuevas redes 5G, digitalización de la economía ...) que intuyo que llegarán en futuro no tan lejano. Por último, no podía olvidar lo que yo creo que es sin duda la mejor noticia para los accionistas y es el cambio de directiva que se produjo a mediados del año pasado.
Pequeña entrada para ir cogiendo ritmo de escritura. Sirva este primer comentario para abrir un interesante debate sobre una empresa que está presente en casi todas las carteras de inversores, pero que genera dudas en muchos de nosotros. Empezamos al blog con energía e ilusión. Espero que sigamos navegando todos hacia la independencia financiera.
Un saludo a todos!
LegoInversores
